Academy Securities 的 Peter Tchir
上週末我們發布了 定位和關鍵驅動因素. 大部分關於利率的工作都跟進了上週的工作 利率、風險和泰勒斯威夫特，但我們真的想強調“定位”，也就是“基礎”。 定位一直在形成市場雙向移動的“基礎”。
市場對美聯儲主席鮑威爾最終同意我們的反應（他們必須對未來的加息更加謹慎）暴露了更廣泛的債券和可能的股票倉位。 反彈勢頭強勁，但我認為股市反彈與其說是定位問題，不如說是人們最終不得不接受美聯儲對推動經濟陷入低谷的興趣不大。 鮑威爾的信息並沒有被其他美聯儲發言人反駁，而且實際上得到了他們的強化（都對股市有利）。
對周五的市場行為有一些激烈的爭論。
週五的價格走勢告訴我們什麼？
本周初的價格走勢非常明顯。 我們看到數據疲軟，再加上美聯儲撤回了他們的緊縮政策（終端利率可能仍然過高）。
非農就業數據公佈後，週五股市和債券暴跌。 強勁的標題數據並不是關鍵驅動因素（儘管它產生了一些影響）。 推動股票和債券最初拋售的是平均工資的意外高漲. 那部分很清楚。 不太清楚的是為什麼股票和債券走勢逆轉（10 年期國債收益率從 3.63% 回升至 3.48%，標準普爾 500 電子迷你期貨在下午 4 點收盤時從 4,007 點反彈至 4,075 點）。 有兩種相互競爭的理論：
一切都與基地有關。 倉位如此悲觀，以至於市場不得不因幾週前的消息而上漲，而消息可能會導致市場螺旋式下跌。 這有一定的邏輯性，但幾乎沒有證據表明市場如此悲觀。 我們可以承認市場並不過分看漲，但這種“空頭回補恐慌理論”還有很多不足之處，至少對我而言。
人們質疑數據。 對於那些厭倦了閱讀強調數據不一致的 T 報告（重點關注工作和業主等效租金）的人來說，您可能在過去一周從其他人那裡收到了許多此類註釋。 我的收件箱和社交媒體頻道裡滿是質疑就業報告的人。 現在，機構調查和家庭調查之間存在“明顯”的差異（家庭顯示失業）。 2 個月前的數據再次下調。 關於出生/死亡調整存在疑問（在其他證據表明現有小企業舉步維艱的時期很高，這通常不是新小企業正在迅速創建的跡象）。 還有關於歷史上較低的響應率的問題（可能是由於調查時間和感恩節）。 最後，許多人開始質疑新的和改進的 ADP 數據是否不是更好的觀察數據。
也許這兩種解釋都不正確？
沒事？
也許還有另外兩個影響市場的重要因素：
俄羅斯和烏克蘭之間可能達成某種形式的停戰、休戰、緩和或某種形式。 雖然我們地緣政治情報小組的許多成員都看到了整個冬天的艱辛，但我認為有三件事發生了變化，使某種和平更有可能實現。
美國大選結束了。 不管我們喜歡與否，支持烏克蘭是一個選舉問題。 這種支持已經開始隨著黨派路線而瓦解。 為什麼？ 我不知道，但這肯定是我的看法。 因此，隨著選舉的結束，用武器和援助支持烏克蘭的持續成本將成為首要問題。 “這將如何結束？”這個棘手的問題將上升到頂部。 我們能否給予烏克蘭足夠的支持以將俄羅斯完全趕出局？ 有可能，但普京和俄羅斯將為此付出多少代價，又將何去何從？
活力。 現在是冬天，能源需求激增。 西方將實施更多製裁，並且有一些關於價格上限的內容（我承認我沒有讀過，因為它們不太可能奏效，而且更有可能適得其反）。 眾所周知，俄羅斯在確保燃料運輸安全方面比西方做得更好（當我們在忙於解決這些問題時我們對製裁表示讚賞時，這並不令人震驚）。 這些新制裁的物流將導致所需的運輸量猛增。 很簡單，能源市場過去是有效率的。 A 送貨給 B，C 送貨給 D，因為他們離得更近。 如果 A 必須運送到 D，B 必須運送到 C，則距離更長。 船舶將在海上停留更長時間，從而減少出貨量。 出於多種原因，解決全球能源問題可能優先於烏克蘭想要的（甚至可能是應得的）。
冬天。 能源討論中已經提到了冬天，但它還扮演著其他幾個角色。 學院的 GIG 預計俄羅斯將嘗試利用結冰的河流重新攻擊烏克蘭。 俄羅斯需要向西推進，所有的河流都向北/向南流動。 目前，這迫使俄羅斯人在非常特定的區域過橋，而烏克蘭人則可以利用其強大的武器系統輕鬆防禦這些區域。 結冰的河流可以幫助俄羅斯人，但烏克蘭士兵的效率越來越高，將使俄羅斯的任何前進都變得更加困難。 這導致針對烏克蘭越來越多的基礎設施。 烏克蘭的冬天即使在最好的時候也是淒涼的，更不用說沒有生存所需的能源和原始資源了。 人員傷亡對烏克蘭不利，即使他們在技術上“獲勝”。 最後，烏克蘭人被迫遷移到歐洲給接收這些難民的國家帶來了意想不到的負擔。 戰爭和破壞持續的時間越長，人們就越不可能在一切都說完之後願意或能夠“回家”。 冬天將使許多風險具體化。
中國。 中國似乎在推動普京。 你幾乎可以說，習近平在與普京會面時，給了他一個“贏得它，或者退出最後通牒”。 我們不要自欺欺人，中國對俄羅斯的勝利沒有意見，但他們厭倦了每天的頭條新聞。 由於俄羅斯尚未取得這場胜利，普京（他的健康狀況在某些圈子裡再次受到質疑）可能會面臨壓力，要求他找到一些“優雅”的出路。 普京是個惡霸，但即使是惡霸也會認出更大的惡霸並試圖安撫他們。
中國零 COVID 政策的終結. 這引起了很多關注並且似乎合乎邏輯（至少從我們的角度來看）。 冬天過後，中國將採取措施減少越來越不嚴格的限制，這似乎是現實的（又是那個詞）。 這對全球供應鏈應該是有利的，但由於庫存水平已經過高，我不確定中國改變政策能帶來多大的反彈。
在所有這些敘述中，我最喜歡“和平”的那個 （正如您可以通過相對於其他主題花費在該主題上的時間來判斷的那樣）。 如果我們再次看到股市大漲，可能與這方面的發展有關。
莫麻煩？
我們沒有檢查出任何問題，那麼還有什麼會導致更多的問題呢？ 我們在 金發姑娘最後不被吃掉嗎？ 所以我們只強調關鍵問題。
美聯儲已經啟動了多米諾骨牌. 財富效應和更高的利率正在使某些領域的經濟戛然而止，這反過來又會影響其他領域。
經濟衰退來得更快，而且會更深 超出預期（我們最終會復蘇，但首先我們需要克服對經濟衰退的恐懼）。
量化緊縮 就像一個嘮叨的咳嗽。 看起來不算太壞，但肯定不好，還要擔心會不會發展成更嚴重的。 毫無疑問，美聯儲致力於縮減資產負債表（因為他們現在相信我一直以來的信念——量化寬鬆直接影響資產價格，這是一個大問題，也是他們想要解決的問題）。
壞消息什麼時候變成壞消息？ 我的猜測是很快，即使在周五的逆轉之後（請記住，週五的 NFP 數據在任何傳統意義上都不是真正的“糟糕”，因此很難獲得關於市場將如何應對真正糟糕的經濟消息的信息，尤其是關於就業的信息正面）。
偽隨機通配符！
我喜歡使用術語偽隨機而不是隨機，因為它聽起來“聰明”，但實際上是合適的，因為我將把它應用到每日和每周到期期權的交易中。 不應低估這些非常短期期權的重要性。 一份又一份的報告顯示，這些期權的交易量正在增加，並且佔所有期權交易的很大一部分。 這不僅包括未平倉合約，還包括這些合約的來回交易。 這實際上讓我們每天都為大的伽瑪移動做好準備. 任何重大舉措都更有可能引發更多買入或更多賣出，而不是鼓勵獲利回吐或逢低買入。 這是一個雷區，想知道什麼價格點會觸發那些賣出期權的人購買，這反過來又冒著將水平推至下一個期權點的風險。 這是當今交易中的一個巨大通配符.
但這不是隨機的. 交易這些交易顯然涉及策略，僅僅因為我（還）不理解它們並不意味著我們應該忽略它們。
關於這些短期到期選項，我有理由確定兩件事：
它們主要是放大已經很大的動作。
它們允許市場在創紀錄的時間內從看似超買轉變為超賣（反之亦然）。
就多學而言，這是一個需要更多學習和更好理解的領域。
底線
如果不是出於我的“希望”，我們將看到與俄羅斯和烏克蘭的一些進展，我將處於完全反金發姑娘模式。 除非這場戰爭有任何正面消息，否則我希望處於“避險”位置。 多頭/增持債券（尤其是曲線的 2 至 7 年期部分）和空頭/減持信用利差和股票。
因為這是我最堅信的，所以這是我應該做的。
但， 如果你不能打敗他們，加入他們，所以我也會購買一些每日或每週的電話，以從任何標題風險中獲益。
也許“人人都是空頭論點”是正確的，但我仍然不在那裡，也不相信上週真的支持了這個理論。 鑑於數據（並猜測短期到期期權的影響），這些舉措是合理的。
在美聯儲方面， 我不希望他們回溯，我正在尋找推動終端利率下降的數據。
以世界和平作為對你不利的風險，你通常不會處於看跌模式， 所以希望我們能得到和平紅利，每天的看漲期權都能得到回報！
